Tornetta v. Musk — Entire fairness e la ratifica che non ha guarito, visto dalla Svizzera
310 A.3d 430 (Del. Ch. 2024) — Rescissione del pacchetto Musk dopo entire-fairness; la successiva ratifica non sana il difetto procedurale. Confrontata con il regime svizzero delle società quotate dalla riforma 2023 (artt. 732–735c CO), che affronta molto ex ante.
Traduzione completa in preparazione
Questo commento comparativo è esteso. La bozza italiana contiene introduzione e struttura delle sezioni; la redazione completa seguirà. La versione inglese originale contiene il testo integrale e fa fede.
Il 30 gennaio 2024, la Cancelliera McCormick del Delaware Chancery ha rescisso l’accordo di remunerazione del 2018 a Elon Musk — divenuto, per l’apprezzamento della capitalizzazione di Tesla, il pacchetto individuale più grande mai erogato. La decisione non riguarda l’importo ma il processo: indipendenza del comitato, qualità dell’informazione agli azionisti, dinamica del controllore. Il regime svizzero delle quotate dal 2023 tratta molti di questi punti ex ante tramite gli artt. 732–735c CO. Nel dicembre 2024 la Cancelliera ha stabilito che una ratifica successiva non sanava il difetto procedurale originario.
Il caso
Pacchetto di opzioni 2018; approvazione degli azionisti al 73%; capitalizzazione Tesla da ~60 Mld a ~650 Mld USD; tutte le dodici tranche vestite; azione derivata di Tornetta. — Redazione completa in preparazione; vedi la versione inglese.
La decisione — entire fairness
Musk controllore (nonostante <50%); standard entire-fairness; comitato non indipendente; assenza di trattativa arm's-length; divulgazione proxy insufficiente; rescissione. La ratifica del 2018 non sana. — Redazione completa in preparazione.
La ratifica che non ha guarito
Giugno 2024 nuovo voto; dicembre 2024 la Cancelliera giudica che tale voto non sana il difetto procedurale originale. — Redazione completa in preparazione.
Come il diritto svizzero affronta la stessa questione ex ante
Art. 733 CO comitato di remunerazione obbligatorio; art. 735/735a CO voto vincolante degli azionisti sulla remunerazione aggregata; art. 735c CO proibizioni categoriche; artt. 734 ss CO relazione sulla remunerazione. Un pacchetto alla Musk fallirebbe alle barriere ex ante. Rischi residui: cattura del comitato da parte del controllore; divulgazione insufficiente; abuso di maggioranza art. 706 CO. — Redazione completa in preparazione.
Convergenze e divergenze
Entrambi: indipendenza del comitato e divulgazione contano. Delaware: ex post entire-fairness. Svizzera: ex ante procedurale. — Redazione completa in preparazione.
Cosa devono ricavarne i consigli
Composizione del comitato questione portante; la relazione sulla remunerazione deve anticipare le domande del lettore critico; la ratifica non sana tutto; i grandi pacchetti attirano attenzione dei proxy advisers. — Redazione completa in preparazione.
Implicazioni per l’opera di riferimento
Aggiornamenti previsti a “Doveri degli amministratori” e alla pagina Agenda su dismissione e remunerazione. — Redazione completa in preparazione.
Fonti primarie
Delaware: 310 A.3d 430 (Del. Ch. 2024); Corwin v. KKR (2015); Kahn v. M&F Worldwide (2014). Svizzera: artt. 732 ss, 733, 734, 735, 735a, 735b, 735c, 706, 717, 754 CO. — Redazione completa in preparazione.